服務(wù)員上完了最后一個(gè)甜品，說：您的菜上齊了，請(qǐng)慢用,。
三胖摸著自己的肚子，感覺吃了很多東西,，但又沒一樣是能吃飽的，豆豆看出三胖的心思,，說：等會(huì)我陪你去簋街吃小龍蝦,。三胖看著對(duì)自己如果心有靈犀的豆豆，忍不住抓住豆豆的手,，會(huì)心地笑了,。
三胖來了精神，繼續(xù)《投資最重要的事》書中內(nèi)容,，問：請(qǐng)問兩位投資老炮,，怎么能判斷情緒對(duì)周期的影響呢？
老齊笑著說：你這個(gè)問題問的很聰明,，這么說吧,，我們應(yīng)該去盡量觀察別人的行為，并依此來判斷我們所要采取的行動(dòng),。比如我們可以問問自己這么幾個(gè)問題,。第一，投資者現(xiàn)在是樂觀還是悲觀,；第二,，媒體那些名嘴在忽悠大家買還是賣；第三,，新發(fā)產(chǎn)品是好賣還是不好賣,；第四，信貸周期是寬松還是緊縮,；第五,，市盈率估值是高位還是低位,；第六，信用利差是收窄的還是擴(kuò)大的,。我給您解釋下信用利差,，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，低等級(jí)債券與無風(fēng)險(xiǎn)債券之間的收益率差通常比較小,，也就是有人貸款,，就敢給錢,，信心極強(qiáng),，不分好壞；而一旦進(jìn)入或者蕭條,，信用利差就會(huì)急劇擴(kuò)大,，垃圾債必須給很高的利息才能借到錢，所以會(huì)導(dǎo)致垃圾債價(jià)格暴跌,。所以信用利差發(fā)散到極限,，也就證明市場(chǎng)已經(jīng)悲觀到了極限?；卮鹆艘陨线@6個(gè)問題,，你就能了解現(xiàn)在的市場(chǎng)周期了，如果你覺得有幾個(gè)指標(biāo)仍然比較模糊,，說不好,，那么市場(chǎng)可能就處于均衡狀態(tài)，如果你空倉就繼續(xù)等待,，如果你持有那就繼續(xù)持有,，也就是說以不變應(yīng)萬變，是這種均衡狀態(tài)下的策略,?；蛘哒f，此時(shí)價(jià)格是有效的,，你也不太可能在這個(gè)時(shí)間段戰(zhàn)勝市場(chǎng),。
老王喝了杯酒，說：很多時(shí)候,，投資的關(guān)鍵在于進(jìn)取精神,，時(shí)機(jī)和技能，但是真實(shí)情況是,，在對(duì)的時(shí)間點(diǎn)上,，有足夠的進(jìn)取精神就夠了，甚至不需要太多技能,。比如在繁榮時(shí)期,，敢于承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的人,，一定收益最高。但別看他們賺到了很多錢,，他們并不是最好的投資者,。巴菲特舉例，全美國所有人都去參加扔硬幣比賽,，按照概率大概22萬人能夠猜對(duì)10次,，這些人一定會(huì)到處炫耀自己的技術(shù)，如果繼續(xù)下去大概215人可以連續(xù)猜對(duì)20次,，這些人就可以開宗立派,，寫書立傳了，告訴后來人,，自己是如何通過堅(jiān)持不懈的努力,，掌握猜硬幣這門玄學(xué)的塔勒布展現(xiàn)了一套二分法，在很多時(shí)候,，運(yùn)氣看起來很像是技能,，巧合也看起來很像因果，那些幸運(yùn)的傻瓜,，也會(huì)被當(dāng)成是專業(yè)的投資者,，而只有時(shí)間和周期是面照妖鏡，早晚會(huì)把這些人打回原形,。所以我總是說,，不要看某些人一時(shí)成敗，短期沒有意義,，甚至這十年來,，巴菲特的業(yè)績還沒有跑贏北上深買房的老太太，但這種事會(huì)一直持續(xù)下去嗎,？只有能夠穿越周期,，幾十年不倒的才能成為大師。
老齊點(diǎn)點(diǎn)頭,，認(rèn)可道：老王說得對(duì),，這本書作者說了一句很經(jīng)典的話，長期來看,，好的投資決策一定帶來好的收益,，但是短期卻不一定。我們要做的就是必須忍耐,。這也就是告訴我們,，不要去羨慕那些幸運(yùn)的傻瓜，真正的方法,，要比運(yùn)氣更重要,。運(yùn)氣只能幫你一時(shí),，卻可能毀你一世。業(yè)績出奇的好,，可能就是業(yè)績出奇的差的開始,，相信很多買基金的朋友都應(yīng)該能體會(huì)這句話，大熱必死,，當(dāng)一個(gè)基金在一段時(shí)間內(nèi)取得了非常好的業(yè)績的時(shí)候,，你就應(yīng)該知道，這只基金就是幸運(yùn)的傻瓜,，而還去買這只基金的投資者,，就是一個(gè)純粹而悲劇的傻瓜。等待他們的將是大幅的回撤和虧損,。格林布拉特統(tǒng)計(jì),，表現(xiàn)最好的基金每年有18%的收益,，而同期他的投資者,，卻每年損失8%?？ɡ前踩呺H的作者,，他認(rèn)為購買股票的時(shí)候，要給自己留出足夠的安全邊際,，留下犯錯(cuò)誤的空間,，而作者霍華德馬克思也提出，我們投資的時(shí)候也必須留下錯(cuò)誤邊際,，先想到最壞的情況,，比如你要借錢給一個(gè)人，你是不是得考慮一下,，他萬一還不上了怎么辦,？如果他們家有個(gè)如花似玉的喜兒，你還可以把錢借給他,，如果連個(gè)閨女都沒有,，那你這債主可就慘了。
三胖和豆豆頻頻點(diǎn)頭,，老曹01卻頻頻打著哈欠,，老王媳婦也在自顧自的玩手機(jī)。
老齊明顯已經(jīng)有點(diǎn)微醺,，話也多了起來：我建議你們,，先把指數(shù)做明白，千萬別跳級(jí),，指數(shù)做明白已經(jīng)有很大的收益了,，而且指數(shù)就那么幾個(gè),，你能夠照顧的過來，也不用擔(dān)心基本面突然變壞,，所以這是一個(gè)相對(duì)省心省力的投資方法,，適合絕大部分投資者，如果你愿意做點(diǎn)阿爾法,，可以在整體市場(chǎng)配置的前提下去進(jìn)行,，少買點(diǎn)個(gè)股，別超過你總資產(chǎn)的10%,，適當(dāng)?shù)腻憻捯幌伦约旱倪x股能力,，但很多人不這樣，都是上來就去搞個(gè)股,，甚至自己買的是什么公司,，干什么的都不知道，就敢于重倉,。結(jié)果賠的是一塌糊涂,。對(duì)于一個(gè)投資者的業(yè)績觀察，必須要穿越周期的觀察,，不能僅憑他牛市表現(xiàn)好就斷定這個(gè)人投資水平高,，實(shí)際情況可能剛好相反，真正的高手我們之前也提過,，牛市的時(shí)候相對(duì)保守,，熊市的時(shí)候才去超越市場(chǎng)。投資中的利弊都是對(duì)稱的,，他牛市賺錢多,，一定熊市賠錢多，牛市賺錢少,，熊市賠的也一定少,，熊市少賠牛市多賺，這是可遇而不可求的,，偶爾能出現(xiàn),，但絕不是常態(tài)。作者管理的橡樹資本目標(biāo)很明確,，他們就是要在衰退期戰(zhàn)勝市場(chǎng),，也就是以控制回撤為首要任務(wù)，不能讓客戶做過山車,。最后作者講,，投資者要設(shè)定合理的預(yù)期，不能要求太高,，比如你可以要求長期看年化10-15%的回報(bào),，但不能要求每年都10%,，這個(gè)神仙也做不到，之前有一位大師接近于神仙,，結(jié)果發(fā)現(xiàn)他不過是個(gè)騙子,，這就是麥道夫，他的收益好的毫無道理,，所以最后一定就有巨大的問題,。
老曹01拿回手機(jī)一看，叫道：我靠,，這都?jí)蛭移甙似诘膬?nèi)容了,，看來得剪掉一部分了。
老齊苦笑道：誰讓你非要拿這本書做素材的,，這本書我還是精中選精了,，不然夠你一卷的了。
此時(shí)已是晚上十點(diǎn)來鐘,，老王提議：回吧,，早點(diǎn)休息，明天還有正事兒,。
三胖問：什么正事兒,？
老王，老齊和老曹01同時(shí)看向三胖,，露出神秘的微笑。